A Superintendência-Geral do Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) aprovou, na quarta-feira (30), a aquisição de ações do Grupo Sendas, dono da bandeira Assaí, por fundos ligados à família Muffato. A operação envolve cerca de 12,0134% das ações ordinárias da companhia, compradas por meio da bolsa de valores.

A participação está em nome dos fundos Snapper Rocks e WHG Apache, veículos de investimento ligados a Ederson e Everton Muffato. Ao órgão antitruste, os investidores declararam que:

• A operação se trata de um investimento financeiro
• Não pretendem interferir no controle nem na gestão do Assaí
• As duas empresas seguirão operando de forma independente, sem troca de informações sensíveis e com poderes políticos limitados
  
• Não esperam mudanças na governança do Assaí pelo menos até 2027, já que não haverá eleição para o conselho de administração até lá

Como a participação foi construída

Comunicados ao mercado do Grupo Sendas detalharam as compras feitas ao longo dos meses e o uso de derivativos ligados à posição dos investidores. Em 26 de novembro de 2025, o Snapper Rocks FIA informou ter concluído a aquisição de 4,703% do capital social, e o Apache FIA, de 0,207%, o que totalizava 4,91%.

Os investidores também comunicaram a existência de derivativos do tipo TRS (total return swap) com o BTG Pactual e a XP Investimentos. Em comunicado de 24 de fevereiro de 2026, a empresa registrou a liquidação dos derivativos do Snapper Rocks FIA equivalentes a 4,940% do capital social e a liquidação parcial dos derivativos do Apache FIA equivalentes a 0,408%.

Em dado momento, o Snapper Rocks FIA somava 10,656160% e o Apache FIA, 0,549961%, o que dava 11,206121% do capital social. Considerando ações e derivativos pendentes, a participação total estimada dos investidores na companhia chega a 12,0134%.

Uma operação menos simples do que parece

Segundo a advogada Yasmin Issa Neves, do DDSA Advogados, em entrevista à SA+, o caso é interessante porque até pode parecer uma operação simples em um primeiro olhar: investidores ligados à família Muffato adquiriram cerca de 12% do Assaí e o Cade aprovou sem restrições. Mas, do ponto de vista de M&A, societário e concorrencial a análise é mais sofisticada.

Na avaliação dela, não se trata de um M&A clássico, em que um comprador adquire o controle de uma companhia de um vendedor específico, mas ainda assim é uma aquisição societária relevante.

A advogada explica que isso importa porque o Assaí tem capital bastante pulverizado e não tem controlador definido. Nesse contexto, uma participação de aproximadamente 12% pode ter um peso societário muito maior do que teria numa empresa em que um controlador detém, por exemplo, 60% ou 70% das ações. "Participação minoritária não significa necessariamente ausência de influência", afirma.

Concorrentes e mercados

O superintendente-geral interino, Felipe Roquete, registrou que a operação não deve gerar impacto concorrencial. Ele destacou que, conforme informado pelo Muffato, o investimento é financeiro e os dois grupos seguirão operando de forma totalmente independente, o que levou à conclusão de que não haveria "qualquer impacto concorrencial".

De acordo com as informações divulgadas sobre o parecer, o órgão analisou áreas em torno de 66 lojas do Assaí, em 20 municípios de São Paulo e Paraná, e enviou questionários a dezenas de empresas do setor durante a instrução. Para a advogada, isso mostra que a aprovação não foi automática nem baseada simplesmente na ideia de que "12% é pouco".

Decisão ainda pode ser revista

Roquete ponderou que, embora a análise tenha sido feita como fusão, a operação pode ser alvo de apuração posteriormente pelo órgão. A decisão também pode ser levada ao tribunal administrativo do Cade, que tem poder para rever o entendimento, seja por avocação de um conselheiro, seja por recursos apresentados por terceiros.

O que diz o Assaí

Confira a íntegra da nota divulgada pela Sendas Distribuidora S.A.

A Sendas Distribuidora S.A. (“Companhia”) comunica, em continuidade aos Comunicados ao Mercado divulgados em 26 de novembro de 2025 e 24 de fevereiro de 2026, que, em 30 de setembro de 2026, a Superintendência-Geral do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (“SG/Cade”) publicou decisão1 pela aprovação sem restrições da aquisição, pelos fundos Snapper Rocks Strategy Fundo de Investimento em Ações, WHG Apache Fundo de Investimento em Ações, Exitus Fundo de Investimento Multimercado Crédito Privado e Everton Muffato (“Investidores”) de 12,0134% ações ordinárias de emissão da Companhia.

O parecer que fundamenta a decisão registra, conforme informado pelos Investidores, o caráter financeiro da operação, a manutenção da independência operacional entre os grupos e a ausência de troca de informações concorrencialmente sensíveis. Também faz referência a poderes políticos limitados, no contexto da participação minoritária e dos mecanismos de governança descritos nos autos. O parecer ressalva a possibilidade de atuação em defesa da concorrência caso haja afastamento dos termos relatados pelos investidores que possa ocasionar danos ao ambiente concorrencial.

A aprovação não implica, por si só, alteração do controle ou da composição dos órgãos de administração da Companhia. O exercício dos direitos dos acionistas e eventuais indicações e eleições de administradores permanecem sujeitos à legislação, à regulamentação e ao Estatuto Social, inclusive às regras sobre conflitos de interesse e proteção de informações.

Caso não haja avocação pelo Tribunal do Cade, a decisão transitará em julgado e se tornará final 15 dias após sua publicação no Diário Oficial da União.

A Companhia manterá seus acionistas e o mercado informados sobre os desdobramentos relevantes, nos termos da regulamentação aplicável.

O que diz o Grupo Muffato

O Grupo Muffato também se manifestou. Veja a nota na íntegra.

Superintendência-Geral do Cade aprova, sem restrições, investimento minoritário no Assaí

O Grupo Muffato informa que a Superintendência-Geral do Conselho Administrativo de Defesa Econômica — Cade aprovou, sem restrições, a operação de aquisição de participação minoritária em ações da Sendas Distribuidora S.A., que opera sob a bandeira Assaí, por investidores ligados ao Grupo.

A análise considerou as condições de entrada e de rivalidade nos mercados examinados, bem como as informações prestadas pelos investidores sobre a manutenção da independência operacional entre os grupos.

A operação aprovada consiste na aquisição de participação minoritária em bolsa e não implica, por si só, alteração do controle ou da administração do Assaí. O Grupo Muffato reafirma que continuará atuando de forma independente e concorrendo com o Assaí, sem intercâmbio de informações concorrencialmente sensíveis, em observância à legislação e às regras de governança aplicáveis.

A decisão está sujeita aos procedimentos e prazos legais de recurso e avocação pelo Tribunal do Cade.

O Grupo Muffato mantém seu compromisso com o desenvolvimento do varejo brasileiro, a livre concorrência e a oferta de preços competitivos e serviços de qualidade aos consumidores.